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?? ?2019年8月17日，农大期货同学会2019年秋季宏观经济及投资机会研讨会在京举行。与会专家针对近期国内外利率市场变化下的投资机会进行了深入分析，建议在大类资产配置中可优先考虑利率债及国债期货等资产。此外，同学们经过充分交流，普遍认为当前A股还处于不错的“上车”阶段。

??? 8月17日上午，某券商研究所宏观固收研究员、长青社期货证券投资实战班专题课程讲师杨老师表示，利用经济基本面指标和资金面指标构建的利率拟合模型显示，当前基本面和资金面支撑的10年期国债利率为3.2%，与当前水平相近。但考虑到经济下行压力再度上升，因而经济悲观预期存在再度抬升可能。10年期国债利率即将突破3%，未来利率将继续下行。

??? 杨老师进一步表示，经济出现稳定之前，预计央行不会退出宽松货币政策，宽松的流动性环境不会发生变化，这将为债市形成安全边际。从大类资产配置角度看，看好利率债占优策略表现，看好国债期货中期表现。

??? 对于本周出现的美联储利率曲线倒挂现象，杨老师认为，利率倒挂实际上是货币政策变化的结果，因而未来更值得关注的是美联储政策。本次利率曲线倒挂前美联储政策调整迅速，从去年末以来快速将加息预期降至零次，并提前给出停止缩表预期。联储快速调整意味着利率曲线倒挂对经济衰退的预示作用会减弱。总的来看，由于美联储货币政策机制变化，利率曲线倒挂对经济衰退的预示作用减弱，无需过度担忧曲线倒挂影响，而应该更多关注美联储政策调整情况。

??? 对于当前的信贷环境，杨老师分析道，7月金融数据显示实体经济资金面再度恶化，信贷社融同比显著收缩。结构性政策导向下，小微、民营和制造业企业资质较差，合格抵押物匮乏，资金投放缺乏宏观激励，融资规模难以增加。而房地产和基建等融资需求较强部门受到融资管控，特别是对房地产融资管控加强，将在短期内增加信用收缩压力。同时，中小银行资金来源减少也将降低其资金投放能力。从货币角度看，当前A股还不适合做左侧，投资者仍需观察政策变化。


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?? ?此外，长青社期货证券投资实战班的彭老师对当前股市形势进行了分析。2018年底是否是一轮长牛的开始？他对此解释，历史上，A股经历过三次大涨三次大跌，总结来看，股市发生大涨行情需要满足一些条件，一是需要央行要持续、大幅降息，从2018年情况来看，央行当时面临的首要问题是国际化，为维持国际信用考虑，不能随便降息，再者若降息引发资金外逃则可能导致房地产泡沫破裂，因此没有出现这一局面；第二，中国股市大涨大跌一般都伴随重大经济金融改革，就2018年情况来看，注册制和退市制度的讨论热烈，这可能是改革的舆论准备，而无论是注册制还是退市制度都不利A股行情。因此建议继续等待利多因素出现。

??? 从家庭财富管理角度而言，彭老师表示，投资就是一个“捕鱼”的过程，家庭理财的优势在于持有周期长，周期越长，越能把握规律。在他看来，股票投资的成功要义在于“买的好，买好的”。在股市深度调整之时买入被错杀的股票不失为一种风险收益比较好的选择。


?? ?来自全国各地的50多位同学参加了本次活动。大家还就股指期货、国债期货投资机会和策略等话题与老师们进行了良好互动。大家普遍觉得，通过一天的学习，对当前宏观货币环境和股指、国债期货等宏观品种投资机会有了更深入的了解和掌握，对运用货币政策运行逻辑、经济周期及大类资产配置理念，建立和完善自身的投资逻辑和交易体系有了更深刻的体会，希望以后能有更多这样的交流机会。50多人的现场学习，良好的氛围、频繁的互动，从被动的接收知识到主动思考发问，可以明显感受到同学们在研讨中汲取知识的良好气氛，本次活动收获了预期的良好效果。